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2022 年底 FTX 的倒闭震惊了加密货币市场，暴露了流动性管理和治理方面的系统性漏洞。虽然最初的焦点集中在欺诈和管理不善上，但更深层次的争论也随之而来：FTX 究竟是真的资不抵债，还是仅仅面临暂时的流动性危机？这种区别对投资者至关重要，因为它重塑了加密货币交易所流动性风险的评估方式。破产与偿付能力之争：法律与金融的十字路口
FTX的创始人Sam Bankman-Fried (SBF)辩称，该交易所是
从未破产据SBF的报告显示，FTX在2022年11月申请破产时拥有150亿美元的资产，足以偿还80亿美元的客户负债，其核心问题是严重的流动性危机。这一论点构成了SBF上诉的核心；他的法律团队声称，破产申请为时过早，并且 根据雅虎财经的一篇文章如果不是因为被强制接管，FTX本可以恢复运营。相反，截至2025年初，FTX复苏信托已向债权人分配了超过81亿美元，预计98%的债权人将至少收回其债权的119%，正如雅虎财经同一篇文章所述。这一结果支持了这样一种观点：FTX的倒闭本可以在不完全破产的情况下得到解决。然而，事后证明偿付能力并不能解决在提交破产申请时证明偿付能力的法律挑战——这一细微差别是美国第二巡回上诉法院审查SBF案件（雅虎财经文章中有所讨论）的核心所在。
这场辩论凸显了投资者需要吸取的一个重要教训：流动性风险并不等同于破产。一个平台可能拥有足够的资产来履行长期义务，但如果不能满足立即提款需求，仍然会面临生存威胁。
